起源：国台办批赖清德：假话说千遍还是假话作者： 王美娟：

刘郁：主线反弹

刘郁系兴业证券首席经济学家、钻研院副院长 、中国首席经济学家论坛理事

5月28日
，权利市场缩量上涨
。万得全A上涨0.59%
，全天成交额2.99万亿元
，较昨日（5月27日）缩量2726亿元
。港股方面
，恒生指数着落1.27%
，恒生科技着落0.39%
。南向资金净流入76.09亿港元
。其中
，中芯国际、泡泡玛特、华虹半导体别离净流入41.74亿港元、11.21亿港元、8.11亿港元
，而阿里巴巴、幼米集团别离净流出13.03亿港元、5.96亿港元
。

创业板指午后大幅反弹
，海表算力领涨
。早盘市场一连前两日的回落状态
，创业板指跌幅一度达到1.8%
。只管超硬资料、MLCC、第三代半导体等题材阐发活跃
，但对市场整体感情的带头有限
。午盘前
，光？槿ㄖ刂掷嘀屑市翊从捶吹
，带头海表算力链感情回暖
。截至收盘
，创业板指上涨1.96%
，Wind光通讯、电路板指数别离上涨4.65%和3.22%
，中际旭创上涨7.79%
。

资金追涨意愿有限
。今日的走势类似上周五（5月22日）
，均为前一日大跌之后的缩量反弹
，反映出大部门资金的畏高生理
。若市场感情较强
，主线大幅反弹更可能被解读为调整实现的信号
，推动市场放量上涨
。但缩量则意味着资金买入意愿有限
，做多共识暂未形成
。

中际旭创的大涨
，有望提振海表算力链的感情
。例如中际旭创在4月8日和5月11日大涨
，随后三日Wind光通讯指数别离上涨3.45%和4.48%
。值妥贴心的是
，若海表算力链再度走强
，则是4月以来的再次加快
，博弈难度较此前更大
，参加需把稳两点
。一是择机止盈
，TMT拥挤度仍处于48%的汗青高位
，颠簸风险仍在；二是尽可能选择与海表大厂有合作的标的
，即便行情颠簸
，资金承接意愿较强
。

港股持续着落
。恒生互联网科技业指数着落2.26%
，跌破4月2日低点
，持续处于着落趋向
。恒生创新药着落4.48%
，同样跌破前低
，感情偏弱
，参加机遇暂不明确
。恒生科技着落0.39%
，跌幅相对较幼
，重要由半导体种类支持
，华虹半导体、中芯国际别离上涨11.55%和3.58%
。

债市利多变量仍旧占据优势
。一方面
，月末资金面持续改善
。5月税期与当局债密集净缴款时段实现后
，银行间流动性月末逆势转松
，央行逆回购续作规模由1776亿元降至1013亿元
，净投放量仅为13亿元
，或指向市场对于央行呵护的依赖度减弱
。体此刻资金价值之上
，R001、R007别离持闻宗1.35%、1.38%
，跨季资金成本可控
。因而
，市场预期6月中上旬的流动性或重新改善
，中短端种类走强
，5年内国债收益率普遍下行1.5-2.5bp
，其中1年期国债活跃券收于1.14%
，重回1.15%之下水平
。

另一方面
，“弱信贷”背后对应银行配债需要增长
。从近期单据的量价阐发来看
，与4月情景类似
，邻近月末1个月单据利率重回零值左近水平
，为近三年同期最低点；5月以来国有大行持续在二级市场收票
，1-27日累计净买入4598亿元
，较去年同期的2167亿元已实现翻倍
。这一数据或批注
，继4月实体信贷大幅退坡
， 5月需要端或尚未显著改善
，银行指标冲量的压力依然较大
，正本预留用于放贷的资金
，或持续流向金市部门进行配债
。

此表
，机构对固收类产品的申购意愿同样较强
。据第三方基金申赎平台数据
，28日中长债基、短债基金、指数债基净申赎强度指数别离为0.29、0.12、0.15
，三者均较过往数日边际改善
，买卖盘负债端仍有增量资金流入
。

只管市场存在利多逻辑
，但或许由于长端定价趋于极致
，机构对久期种类的博弈稍有降温
。7年成为今日债市行情重要的期限分水岭
，在中短端种类一致走强的布景下
，7年、10年国债收益率仅下行0.50bp、0.75bp至1.56%、1.72%
，30年国债收益率则略上行0.25bp至2.21%
。日内10年国债的走势也相对崎岖
，收益率最低一度达到1.71%
，进一步刷新岁首以来的新的水平
，不外隐含的降息预期也来到了约4bp的水平
，尔后市场的定价也趋于审慎
，收益率向上回升
。与此同时
，在种类利差普遍偏低的环境中
，政金债表显祓头弱于同期限国债
。

从战术维度来看
，债市做多逻辑仍旧
，尚不存在引发利率大幅调整的风险
。不外从买卖视角来看
，在利率与利差双低的布景下
，可能适合逐步止盈
，待市场拥挤度（久期中枢等指标）略微降落后
，再重新染指
。

重要信息跟踪

风险提醒：

根基面建复超预期；流动性收紧超预期
。