出品 | 虎嗅科技组

作者 | 韦雯

编纂 | 苗正卿

头图 | 视觉中国

在insta360的线下门店里，消费者；嵛实暝币痪浜苤苯拥幕埃骸澳忝鞘遣皇谴蠼？”

这句话有点残忍，但点出了insta360品牌（影石创新）的奥妙地位：即便已经在全景相机、拇指相机赛路做到全球出货量top1，但当它把手伸向无人机、云台相机、灌音设备这些更大的市场时，表界依然会下意识拿它和大疆对照。

值妥贴心的是全景相机、拇指相机、活动相机，三个品类是影石公司的主交易务，占2025年杜转业收入超过60%约60亿元。但2025年度大疆单手持智能影像的收入粗略就有300亿元。

问题也在这里。细分冠军，撑不起影石的下一阶段。对影石来说，持续守着几个优势品类当然能够活得不错，但很难支持一家靠近百亿营收公司的下一轮增长。它必须往更大的创作硬件市场打，必须进入大疆的腹地，必须从一家靠爆品得救的公司，往平台型硬件公司走。

近期影石颁布的2025年度汇报露出了经营压力微风险：交易收入97亿元，同比增长74.76%；但由于正面与大疆PK，影石大规模投入研发和营销用度，归母净利润同比下滑6.62%至9.29亿元。不言而喻，这家公司在进入一种更激进、也更劳累的作战状态。

影石拼了，好在还有钱

从账面看，影石短期并不缺子弹。IPO后影石得到一笔19亿元募资，公司账上仍有14.7亿元。还有约36亿元低风险银行理财。重要大额负债则是30亿元的应酬账款，这是影石压住的供给商货款，注明在产业链中议价能力提升，而不是高杠杆有息负债；痪浠八，它眼下的问题不是资金链严重，也不是要不要活下去，而是怎么把钱更有效地花出去，换来下一阶段的能力升级。

但另一面，影石的确打得很重。

从前一年，险些把研发、渠路、营销和新品节拍同时拉到了高转速。2025年整年研发人员薪酬达到12亿元，研发技术投入约7.62亿元；线下门店从30多家迅速扩到靠近300家；分歧价位、分歧场景的产品被密集铺向门店和市场。所以，财报上最直观的了局，交易收入狂飙，就是利润被压到了个位数。

若是只看利润，这个数字并不好看。但问题在于，影石下滑的利润，并不料味着它忽然不会赢利了，而更像是这家公司自动让出了一部门利润空间，去换研发、换渠路、换新品类、换组织能力。

说得更直白一点，影石此刻不是活得危险，而是战斗的很劳累。

这种劳累，首先来自现实的焦虑：它已经不能只靠全景相机和拇指相机持续往前跑了。影石在这两个细分市场做到全球Top1，注明它已经证了然自己的产品界说能力；活动相机做到行业Top2，也注明它不是只能在边角市场找机遇。但细分赛路再强，市场容量终于有限。若是影石停在这里，它会成为近年间一家优良的细分创新公司，却很难成为一家规模更大、更持久主义的硬件平台公司。

但当影石把产品线伸向无人机、云台相机、无线麦克风，它面对的就不再是某个单点市场，而是大疆多年成立起来的品类心智、技术复用系统和渠路组织能力。因而，这份财报真正值得看的，不是为什么影石营收近97亿元，利润却只有9.29亿元个位数，而是它是否在为一场更难的转型买单。大疆此前用十余年趟过的河，影石必要重走一遍。它必须往更大的创作硬件市场打，必须进入大疆的腹地，从一家靠爆品得救的公司，往平台型硬件公司走。

所以，扩新品类不是可选项，而是一家上市公司的必选项。影翎A1无人机、luna云台相机、Mic Air TRAE无线麦克风，还有财报里写着在研发的可穿戴的饰品相机、飞行机械人、数码相机、vlog相机，甚至是刘靖康在股东信中写下的将来蓝图“摄影机械人”......

这些产品看上去是产品矩阵的延长，性质上却是影石必须凌驾去的增长门槛。真正要做的，不只是多卖几款产品，而是把自己从“单点爆品公司”拉向“多品类作战公司”。问题在于，这条路刚好通向大疆最强的地带。

从玩法创新到平台型公司

好多人说大疆“不成撼动”，并不只是由于它卖得多，而是由于它早就不是一家靠单品取胜的公司了。无人机、云台、影像设备这些年堆集下来的，不只是产品线，而是一整套系统能力：飞控、影像、不变、算法、供给链、渠路、品牌心智、技术复用。这些能力叠在一路，组成的是平台型硬件公司的护城河。

而影石从前最善于的，其实是另一套单兵作战打法：玩法创新。

无论是全景相机还是拇指相机，影石严害的处所，是它能更快抓住创作者和通常用户的新场景需要。好比在无人机新品上，影石的思路不是单一复刻大疆，而是试图从“履历无人机飞行的视角”自身切出新的玩法和场景。

这也是影石最有设想力的处所。它不是正面复造大疆，而是在用更轻、更快的玩法创新，去碰大疆更重、更深的系统壁垒。

但问题也刚好在这里。若想和大疆打一场持续战，影石必要构建一个可持续的、不变的平台。

刘靖康在股东信里自己点破了这一层。他认可公司从前研发用度高，但效能并不梦想；从前的组织架构更多按工种划分，将来则要越来越按“业务主张”和“？椤崩瓷杓，降低耦合、提高内聚，建设能力平台，削减分歧产品线之间的“反复造轮子”。

这段表述很关键。它注明影石自己也明显，它距离真正的平台型硬件公司，还有一段路。

一方面，支持影石97亿元营收的，依然重要是那些已经证明过自己的主题品类，好比，全景相机市场超过 65%的出货量，拇指相机全球市场出货量份额超过 50%；另一方面，今年刚刚切入的新产品，无论是无人机、云台相机，还是灌音设备，都还必要功夫验证。也就是说，影石已经把转型的姿势摆出来了，但新增长曲线还没有齐全接上。

这也是为什么，这份财报真正露出的，不是影石行不能，而是它已经进入了最难的阶段：从前要证明的是能不能做出爆品，此刻要证明的是能不能把爆品逻辑升级成平台系统。

若是能，影石才算真正打进了大疆腹地；若是不能，它就依然只是一个很会做新鲜产品的细分冠军。

募资能解决钱的问题，解决不了组织的问题。现金储蓄能够给影石更多试错空间，也能支持它持续高强度投入，但若是组织进化速度跟不上扩张速度，扩张最终就会反噬增长：产品越来越多，用度越来越高，利润却不定能同步开释。

这才是影石眼下最劳累、也最关键的一仗。

本文来自虎嗅，原文链接：https://www.huxiu.com/article/4854818.html?f=wyxwapp