起源：老人被判断殒命后仍有呼吸 本地传递作者： 阳美娟：

巴菲特手握近4000亿美元在期待着什么
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今年以来，巴菲特旗下的伯克希尔哈撒韦股价阐发显著跑输同期标普500指数的走势。伯克希尔哈撒韦持续跑输标普500指数的背后，一方面与伯克希尔哈撒韦趋于审慎的资产配置战术有关，另一方面是伯克希尔哈撒韦手握巨额现金，近4000亿美元的现金重要投向国库券等守旧投资渠路，资产增值成效与资金利用率大打折扣。伯克希尔哈撒韦似乎错过了最近一年功夫的科技牛市。

在全球科技股演出加快上涨行情的背后，伯克希尔哈撒韦不仅没有紧跟科技牛市的措施追加仓位，并且还在从前14个季度里陆续净卖出股票。从今年一季度伯克希尔哈撒韦的投资组合中，约有61%的股票投资公允价值集中在五家重仓股票里。然而，在去年四时度，这一比例约为65%。此表，从伯克希尔哈撒韦的现金储蓄分析，去年四时度伯克希尔哈撒韦的现金储蓄约为3733亿美元，今年一季度伯克希尔哈撒韦的现金储蓄提升至3970亿美元；谎灾，在格雷格·阿贝尔全面执掌伯克希尔哈撒韦的布景下，伯克希尔哈撒韦的投资风格并没有发生显著转变的迹象，反而变得越发审慎了，对现金储蓄的器重水平反而越来越高。

巴菲特手握近4000亿美元的现金储蓄，到底在期待着什么
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观察巴菲特的投资作为，我们不妨从巴菲特指标进行分析。

巴菲特指标指的是股票总市值与国内出产总值的比值，该指标早在2001年由巴菲特提出。

凭据巴菲特指标的判断凭据，当该指标数值低于50%的时辰，注明市场估值处于严重低估的水平。该数值处于75%至90%时，注明市场的估值处于合理的状态。然而，当该数值高于115%，往往意味着市场估值已经处于偏高的状态。当巴菲特指标达到200%的时辰，则反映出市场估值已经处于极端高估的水平，甚至处于“玩火区”。

从最新的数据显示，目前巴菲特指标已经达到了231%，意味着当前市场的估值已经处于极端高估的状态。依照巴菲特的投资风格，不太可能会在这个地位左近大举投资股票，由于这个地位投资股票的性价比力低。

然而，从2018年以来，巴菲特指标却一向处于115%以上。即便遇到极端的市场情况，巴菲特指标也并未跌破115%的水平。例如，在2020年3月前后，在美股市场出现大幅着落的布景下，巴菲特指标依然达到120%以上，依然属于巴菲特指标的“高估区域”。

巴菲特指标多年来从未有效跌入合理估值区间，是否意味着巴菲特指标已经失灵了
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巴菲特指标在2001年提出，至今已有25年的汗青。然而，与25年前的市场数据、经济数据相比，25年来全球市场、全球经济数据在发生着巨大的变动。与此同时，美国上市公司在从前25年功夫里，它们的贸易疆域也在持续扩大，对海表业务的依赖度也在显著提升。

最关键的是，在从前15年功夫里，美国股市对少数头部公司的绑缚水平越来越深。以市值规模为例，美股前十大市值的上市公司市值占美国股市总市值超过37%，这一占比达到了近年来的新高水平。

资金高度抱团、少数头部公司深度绑缚市场指数等成分，从肯定水平上造成了巴菲特指标的失真风险。然而，巴菲特指标依然拥有肯定的参考性，出格是对判断市场估值凹凸拥有较大的参考价值。

也许，在巴菲特看来，当巴菲特指标跌破115%的时辰，很可能会是巴菲特大举抄底的功夫点。若是依照这个尺度分析，巴菲特可能更偏差于持续持有巨额现金储蓄，耐心期待投资机遇的到来。