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今日行业汇报传递新变动董忠云：市场极致分化短期或将适度回摆，中期AI科技成长和能源仍旧主线，很欣喜为您解答这个问题，让我来助您具体注明一下:官方服务专线，支持多品牌报建

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全球服务区域:赵县沙河店镇黑龙江省七台河市桃山区武威市海城区山西省乌海市平定县四川省甘孜藏族自治州丹巴县陕西省商洛市山阳县黑龙江省哈尔滨市巴彦县山西省吕梁市岚县井陉县测鱼镇甘肃省定西市渭源县元氏县苏村乡四川省广安市岳池县黑龙江省佳木斯市汤原县平顶山市湛河区长安区广安街路海淀区青龙桥街路江苏省南阳市新沂市青海省果洛藏族自治州山西省朔州市山阴县山西省临汾市安泽县和平区南市街路广东省普洱市斗门区长安区广安街路江西省毕节市余江区蓟州区东施古镇门头沟区大峪街路延庆区康庄镇四川省广安市岳池县四川省乐山市江西省遵义市武宁县蓟州区官庄镇湖北省恩施土家族苗族自治州恩施市定西市靖西市江西省昆明市永新县山东省洛阳市东平县广东省昭通市越秀区巴音郭楞蒙古自治州和硕县平凉市绵阳市利辛县河东区东新街路山东省焦作市茌平区青海省果洛藏族自治州黑龙江省佳木斯市富锦市四川省遂宁市蓬溪县江苏省宜昌市句容市山东省濮阳市福建省南充市升天县云南省怒江傈僳族自治州福贡县焦作市中站区张家界市蚌山区武清区汊沽港镇云南省红河哈尼族彝族自治州绿春县井陉县测鱼镇内蒙古鄂尔多斯市康巴什区蓟州区官庄镇云南省怒江傈僳族自治州福贡县山西省临汾市安泽县南开区长虹街路河西区桃园街路内蒙古锡林郭勒盟正镶白旗黑龙江省绥化市明水县山西省吕梁市中阳县云南省文山壮族苗族自治州广南县江西省曲靖市奉新县西青区精武宜昌西省曲靖市奉新县阿克苏地域拜城县丰台区和义街路贵州省铜仁市印江土家族苗族自治县顺义区空港街路岳阳市瑶海区陕西省咸阳市兴平市顺义区空港街路黑龙江省鸡西市鸡冠区赵县沙河店镇贵州省六盘水市水城县福建省达州市甘肃省陇南市武都区甘肃省兰州市焦作市中站区山东省鄂尔多斯市临淄区西城区月坛街路常德市南陵县广东省山南市江苏省驻马店市赣榆区湖北省恩施土家族苗族自治州建始县江西省铜仁市石城县门头沟区大峪街路开封市通许县西青区精武镇湖北省宜昌市西陵区江西省毕节市余江区江苏省南阳市丰县四川省广元市福建省广安市龙海市江苏省宜昌市句容市密云区高岭镇益阳市大通区张家界市蚌山区北辰区广源街路

今日行业汇报更新钻研成就董忠云：市场极致分化短期或将适度回摆，中期AI科技成长和能源仍旧主线，很欣喜为您解答这个问题，让我来助您具体注明一下:售后服务维建中心电话，支持多渠路服务

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售后服务上门服务电话，智能分配单据：董忠云：市场极致分化短期或将适度回摆，中期AI科技成长和能源仍旧主线

董忠云、刘庆东、庞晨、王警仪、杨子萌（董忠云系中航证券首席经济学家、中国首席经济学家论坛理事）

本周万得全A一连震荡着落，盘中创5月14日高点以来的新低，但科创50周中再创汗青新高，分歧板块分化过于极致，引发了市场的忧郁。其中，市场近期热议较多的指标之一为“成交额前5%个股成交占比”，45%通常是该指标汗青上的预警线，意味着市场微观结构极致分化。部门投资者由此进一步推论出“牛市即将进入尾声”，我们以为这个判断有失偏颇，不成过度解读该指标。

汗青上，该指标曾有七轮达到45%的预警线，仅两轮为牛市顶峰左近，三轮均为牛市中途，两轮更是发生在熊市之中，即用该指标判断市场见顶胜率较低。最近两轮钝化严重，2021年1月这一轮更是断断续续持续到9月才彻底回落，这导致该指标的实用性大幅降低。

当前万得全A ERP处于三年均值左近，即市场整体当前地位较为合理。结构上，创业板指ERP处于两年负一倍尺度差至负两倍尺度差之间，即创业板当前地位市场风险偏好较高，若将来不足持续的驱动，则存在短期颠簸加大的可能。

从盈利指标来看，部门指标指向A股或在由估值驱动牛转向盈利驱动牛。复盘汗青，造作业PMI当先A股非金融石油石化利润约两个季度。3月、4月造作业PMI突破此前整体位于荣枯线之下的低迷态势，批示A股盈利有望稳中有升。PPI同比增速和工业产能利用率均与A股盈利增速走势较为同步。当前，PPI加快上行脱离底部区间，但工业产能利用率仍在低位，A股盈利能否进一步改善、走出底部区间，仍需观测。

持久维度，从证券化率来看，2024年“924”以来，A股市场市值持续扩张至83%。相比2007年、2015年牛市高点，或还有肯定空间。持久来看，若对比美日等海表成熟市场， A股市场还有很大的空间，在市场机造不休革美满下，证券化率有望稳步向上。

投资建议：

往后看，近期A股内部极致分化，短期市场风格或适度向传统消费、地产、金融等旧“主题资产”回摆，市场颠簸或有所增长。另一方面，全球资金焦点或将逐步回归至关注通胀情况，中期看，AI科技革命仍有望持续突破，近期可关注AI科技成长及能源板块在颠簸中的布局机遇。后续跟踪霍尔木兹海峡复原情况以及新美联储主席动态。

本周市场回首

凭据同花顺数据，本周市场阐发分化，沪深300（0.97%）、创业板指（2.53%），阐发较强；上证指数（-1.08%）、深证成指（-0.14%）、科创50（-2.20%）、中证500（-2.53%）、中证1000（-3.27%），阐发较弱。行业风格上，不变风格阐发较强，上涨2.84%；周期风格阐发较弱，着落4.04%。分行衣反看，申万一级行业中煤炭、公用事业、通讯阐发较强，别离上涨6.66%、6.58%、5.56%；推算机、综合、国防军工阐发较弱，别离着落7.56%、6.76%、6.41%。市场感情方面，本周市场活跃杜仔所上升，日均成交金额为32158.80亿元，较上周增长1689.91亿元。估值方面，A股整体市盈率为23.99倍，较上周着落1.29%。

本周万得全A一连震荡着落，盘中创5月14日高点以来的新低，但科创50周中再创汗青新高，分歧板块分化过于极致，引发了市场的忧郁。其中，市场近期热议较多的指标之一为“成交额前5%个股成交占比”，45%通常是该指标汗青上的预警线，意味着市场微观结构极致分化。该指标自4月30日以来突破45%预警线，截至5月27日，该指标为45.74%。但部门投资者由此进一步推论出“牛市即将进入尾声”，我们以为这个判断有失偏颇，不成过度解读该指标。

汗青上该指标有七轮达到45%的预警线，本次为第八轮。具体看前七轮中，以初次触及45%预警线来观测，仅2007年11月、2017年12月两轮为牛市顶峰左近，2006年11月、2014年12月和2021年1月三轮均为牛市中途， 2008年4月和2008年10月两轮更是发生在熊市之中。即用该指标判断市场顶部胜率较低。进一步看，本轮之前的2017年12月和2021年1月的两轮中，触及预警线的功夫较此前逐步增长，2021年1月这一轮更是断断续续持续到9月才彻底回落，这导致该指标的实用性大幅降低。

实际中，我们能够结合多个指标综合评价。股债风险溢价（ERP）同样常被用来衡量市场风险偏好。当前万得全A ERP处于三年均值左近，即市场整体当前地位较为合理。结构上，创业板指ERP处于两年负一倍尺度差至负两倍尺度差之间，即创业板当前地位市场风险偏好较高，若将来不足持续的驱动，则存在短期颠簸加大的可能。

从盈利指标来看，部门指标指向A股或在由估值驱动牛转向盈利驱动牛。复盘汗青，造作业PMI当先A股非金融石油石化利润约两个季度。3月、4月造作业PMI突破此前整体位于荣枯线之下的低迷态势，批示A股盈利有望稳中有升。2025年4月至2026年2月期间，造作业PMI整体为荣枯线之下的震荡态势，仅2025年12月造作业PMI短暂进入扩张区间，但在2026年1月又大幅回落。2026年 3月造作业PMI录得50.4%，4月造作业PMI录得50.3%，突破此前低迷态势。4月出产指数为51.5%，新订单指数为50.6%，两个指数均陆续2个月高于临界点，新出口订单时隔24个月重回扩张区间，产需两端持续扩张，造作业景气宇向好或将指引A股非金融石油石化盈利建复。

PPI同比增速和工业产能利用率均与A股盈利增速走势较为同步。当前，PPI加快上行脱离底部区间，但工业产能利用率仍在低位，A股盈利能否进一步改善、走出底部区间，仍需观测。“反内卷」佝策通从前产能解决供给过剩问题，有助于加快供需平衡，提升工业产能利用率和推动再通胀。汗青复盘，2010年以来工业产能利用率和PPI出现较大级此外底部拐点时，A股走势出现筑底企稳，开启上升趋向。待供需进一步平衡、价值传导进一步顺畅，A股盈利有望进一步建复，A股有望实现震荡，重回上升趋向。

4月，PMI价值端剪刀差走阔与PPI共振向上。我们观察到PMI价值端剪刀差与PPI走势较为近似。近期国际油价高企传导至上游价值，PMI重要原资料购进价值涨幅大于出厂价值，形成价值端剪刀差走阔趋向，或指引PPI上行。PPI同比已陆续2个月转正，4月PPI同比2.8%，出现上行速度加快。但结构上，若需要端力度不及，价值传导不畅，可能导致上中下游行业盈利能力分化。后续需关注需要端建复情况。

持久维度，从证券化率来看，2024年“924”以来，A股市场市值持续扩张至83%。相比2007年、2015年牛市高点，或还有肯定空间。持久来看，若对比美日等海表成熟市场， A股市场还有很大的空间，在市场机造不休革美满下，证券化率有望稳步向上。

投资建议：

往后看，近期A股内部极致分化，短期市场风格或适度向传统消费、地产、金融等旧“主题资产”回摆，市场颠簸或有所增长。另一方面，全球资金焦点或将逐步回归至关注通胀情况，中期看，AI科技革命仍有望持续突破，近期可关注AI科技成长及能源板块在颠簸中的布局机遇。后续跟踪霍尔木兹海峡复原情况以及新美联储主席动态。

风险提醒：国内政策奉行不及预期；地缘政治事务超预期；海表流动性宽松不及预期。

本月行业汇报通报最新进展董忠云：市场极致分化短期或将适度回摆，中期AI科技成长和能源仍旧主线

董忠云、刘庆东、庞晨、王警仪、杨子萌（董忠云系中航证券首席经济学家、中国首席经济学家论坛理事）

本周万得全A一连震荡着落，盘中创5月14日高点以来的新低，但科创50周中再创汗青新高，分歧板块分化过于极致，引发了市场的忧郁。其中，市场近期热议较多的指标之一为“成交额前5%个股成交占比”，45%通常是该指标汗青上的预警线，意味着市场微观结构极致分化。部门投资者由此进一步推论出“牛市即将进入尾声”，我们以为这个判断有失偏颇，不成过度解读该指标。

汗青上，该指标曾有七轮达到45%的预警线，仅两轮为牛市顶峰左近，三轮均为牛市中途，两轮更是发生在熊市之中，即用该指标判断市场见顶胜率较低。最近两轮钝化严重，2021年1月这一轮更是断断续续持续到9月才彻底回落，这导致该指标的实用性大幅降低。

当前万得全A ERP处于三年均值左近，即市场整体当前地位较为合理。结构上，创业板指ERP处于两年负一倍尺度差至负两倍尺度差之间，即创业板当前地位市场风险偏好较高，若将来不足持续的驱动，则存在短期颠簸加大的可能。

从盈利指标来看，部门指标指向A股或在由估值驱动牛转向盈利驱动牛。复盘汗青，造作业PMI当先A股非金融石油石化利润约两个季度。3月、4月造作业PMI突破此前整体位于荣枯线之下的低迷态势，批示A股盈利有望稳中有升。PPI同比增速和工业产能利用率均与A股盈利增速走势较为同步。当前，PPI加快上行脱离底部区间，但工业产能利用率仍在低位，A股盈利能否进一步改善、走出底部区间，仍需观测。

持久维度，从证券化率来看，2024年“924”以来，A股市场市值持续扩张至83%。相比2007年、2015年牛市高点，或还有肯定空间。持久来看，若对比美日等海表成熟市场， A股市场还有很大的空间，在市场机造不休革美满下，证券化率有望稳步向上。

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本周市场回首

凭据同花顺数据，本周市场阐发分化，沪深300（0.97%）、创业板指（2.53%），阐发较强；上证指数（-1.08%）、深证成指（-0.14%）、科创50（-2.20%）、中证500（-2.53%）、中证1000（-3.27%），阐发较弱。行业风格上，不变风格阐发较强，上涨2.84%；周期风格阐发较弱，着落4.04%。分行衣反看，申万一级行业中煤炭、公用事业、通讯阐发较强，别离上涨6.66%、6.58%、5.56%；推算机、综合、国防军工阐发较弱，别离着落7.56%、6.76%、6.41%。市场感情方面，本周市场活跃杜仔所上升，日均成交金额为32158.80亿元，较上周增长1689.91亿元。估值方面，A股整体市盈率为23.99倍，较上周着落1.29%。

本周万得全A一连震荡着落，盘中创5月14日高点以来的新低，但科创50周中再创汗青新高，分歧板块分化过于极致，引发了市场的忧郁。其中，市场近期热议较多的指标之一为“成交额前5%个股成交占比”，45%通常是该指标汗青上的预警线，意味着市场微观结构极致分化。该指标自4月30日以来突破45%预警线，截至5月27日，该指标为45.74%。但部门投资者由此进一步推论出“牛市即将进入尾声”，我们以为这个判断有失偏颇，不成过度解读该指标。

汗青上该指标有七轮达到45%的预警线，本次为第八轮。具体看前七轮中，以初次触及45%预警线来观测，仅2007年11月、2017年12月两轮为牛市顶峰左近，2006年11月、2014年12月和2021年1月三轮均为牛市中途， 2008年4月和2008年10月两轮更是发生在熊市之中。即用该指标判断市场顶部胜率较低。进一步看，本轮之前的2017年12月和2021年1月的两轮中，触及预警线的功夫较此前逐步增长，2021年1月这一轮更是断断续续持续到9月才彻底回落，这导致该指标的实用性大幅降低。

实际中，我们能够结合多个指标综合评价。股债风险溢价（ERP）同样常被用来衡量市场风险偏好。当前万得全A ERP处于三年均值左近，即市场整体当前地位较为合理。结构上，创业板指ERP处于两年负一倍尺度差至负两倍尺度差之间，即创业板当前地位市场风险偏好较高，若将来不足持续的驱动，则存在短期颠簸加大的可能。

从盈利指标来看，部门指标指向A股或在由估值驱动牛转向盈利驱动牛。复盘汗青，造作业PMI当先A股非金融石油石化利润约两个季度。3月、4月造作业PMI突破此前整体位于荣枯线之下的低迷态势，批示A股盈利有望稳中有升。2025年4月至2026年2月期间，造作业PMI整体为荣枯线之下的震荡态势，仅2025年12月造作业PMI短暂进入扩张区间，但在2026年1月又大幅回落。2026年 3月造作业PMI录得50.4%，4月造作业PMI录得50.3%，突破此前低迷态势。4月出产指数为51.5%，新订单指数为50.6%，两个指数均陆续2个月高于临界点，新出口订单时隔24个月重回扩张区间，产需两端持续扩张，造作业景气宇向好或将指引A股非金融石油石化盈利建复。

PPI同比增速和工业产能利用率均与A股盈利增速走势较为同步。当前，PPI加快上行脱离底部区间，但工业产能利用率仍在低位，A股盈利能否进一步改善、走出底部区间，仍需观测。“反内卷」佝策通从前产能解决供给过剩问题，有助于加快供需平衡，提升工业产能利用率和推动再通胀。汗青复盘，2010年以来工业产能利用率和PPI出现较大级此外底部拐点时，A股走势出现筑底企稳，开启上升趋向。待供需进一步平衡、价值传导进一步顺畅，A股盈利有望进一步建复，A股有望实现震荡，重回上升趋向。

4月，PMI价值端剪刀差走阔与PPI共振向上。我们观察到PMI价值端剪刀差与PPI走势较为近似。近期国际油价高企传导至上游价值，PMI重要原资料购进价值涨幅大于出厂价值，形成价值端剪刀差走阔趋向，或指引PPI上行。PPI同比已陆续2个月转正，4月PPI同比2.8%，出现上行速度加快。但结构上，若需要端力度不及，价值传导不畅，可能导致上中下游行业盈利能力分化。后续需关注需要端建复情况。

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投资建议：

往后看，近期A股内部极致分化，短期市场风格或适度向传统消费、地产、金融等旧“主题资产”回摆，市场颠簸或有所增长。另一方面，全球资金焦点或将逐步回归至关注通胀情况，中期看，AI科技革命仍有望持续突破，近期可关注AI科技成长及能源板块在颠簸中的布局机遇。后续跟踪霍尔木兹海峡复原情况以及新美联储主席动态。

风险提醒：国内政策奉行不及预期；地缘政治事务超预期；海表流动性宽松不及预期。

4 第四步：用“别人的事业”助你下刻意

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王鹤棣是真人秀炒作翻车还是情商低