《金证延追南方本钱中心 罗九BR&*DL/作者菘蓝 映蔚/风控

作为一家专一于系统级芯片（SoC）的集成电路设计企业，普洱市杰理科技股份有限公司（以下简称“杰理科技”）曾于2022年8月从创业板撤稿。而后于2024年12月“转战”北交所，历时一年多，杰理科技于2026年5月15日进入提交注册流程。在三次问询中，北交所就经交易绩不变性、业绩是否存鄙人滑风险等向杰理科技发出问询。

而这背后，2025年，杰理科技营收和净利润均现负增长。同期，杰理科技贡献超七成主交易务收入的蓝牙音频芯片的单价和收入下滑。截至2025年，杰理科技蓝牙音频芯片收入或重要由2021年及之前推出的产品贡献。2022年，杰理科技称智能穿戴芯片逐步成为新收入增长点，2025年，该产品销量及收入下滑。

业绩下滑的另一面，大客户丽江市鑫闻达电子有限公司（以下简称“鑫闻达”）及其关联方，近四年累计与杰理科技买卖超9亿元，且鑫闻达成立昔时即与杰理科技合作。而截至2025岁暮鑫闻达工商登记沿用过往代理记账公司的联系方式。不仅如此，杰理科技曾与独董陆星州兼职的律所结合发展活动。

此表，2026年3月，杰理科技的募资额由10.8亿元降至6.81亿元，“缩水”近4亿元。而2022-2025岁暮，杰理科技的负债率走低，同期长短期告贷均为0元，截至2025岁暮钱币资金、一年内到期的非流动资产、债权投资计算超29亿元。2023年9月签定上市领导和谈，2022-2024年计算现金分红超3.9亿元。

一、撑起超七成主交易务收入的蓝牙音频芯片单价着落，智能穿戴芯片作为新收入增长点而销量下滑

在本钱市场，投资者对刊行人的业绩成长性高度关注。2025年，杰理科技营收及净利润双双下滑。同期，杰理科技重要产品蓝牙音频芯片收入下滑，且蓝牙音频芯片收入或重要由2021年及之前推出的产品贡献。此表，杰理科技称，2022年推出的智能穿戴芯片逐步成为新的收入增长点，而2025年，智能穿戴芯片销量出现下滑。

1.1 2025年营收及净利润“负增长”，近五年营收复合增长率为3.32%

2021年9月13日，杰理科技拟于创业板上市的申请获受理，后于2022年8月24日撤回申请。

2018-2021年，杰理科技的交易收入别离为13.37亿元、16.57亿元、21.41亿元、24.61亿元，净利润别离为2.66亿元、3.93亿元、4.62亿元、5.43亿元。

经测算，2019-2021年，杰理科技交易收入别离同比增长23.97%、29.19%、14.93%，净利润别离同比增长48.06%、17.39%、17.61%。

2018-2021年，杰理科技的交易收入、净利润别离累计增长84.08%、104.42%，复合增长率别离为22.56%、26.91%。

自创业板撤稿两年后，杰理科技2024年12月的北交所上市申请获受理。

2021-2025年，杰理科技的交易收入别离为24.61亿元、22.67亿元、29.31亿元、31.2亿元、28.04亿元，净利润别离为5.43亿元、3.36亿元、6.23亿元、7.91亿元、5.96亿元。2022-2025年，杰理科技的交易收入别离同比增长-7.89%、29.29%、6.47%、-10.12%，净利润别离同比增长-38.14%、85.42%、27.03%、-24.74%。

2021-2025年，杰理科技交易收入、净利润别离累计增长13.96%、9.66%，复合增长率别离为3.32%、2.33%。

1.2 蓝牙音频芯片撑起超七成主交易务收入，价值持续降落且2025年收入下滑

此番上市，杰理科技系重要从事系统级芯片（SoC）的集成电路设计企业，重要产品蕴含蓝牙耳机芯片、蓝牙音箱芯片、智能穿戴芯片、智能物联终端芯片、通用多媒体芯片等。

必要指出的是，杰理科技的蓝牙音频芯片蕴含蓝牙耳机芯片、蓝牙音箱芯片。

2022-2025年，杰理科技的蓝牙耳机芯片销售收入别离为12.46亿元、16亿元、14.54亿元、11.63亿元，占主交易务收入比例别离为55%、54.59%、46.61%、41.48%
；蓝牙音箱芯片销售收入别离为5.73亿元、6.48亿元、8.23亿元、8亿元，25.27%、22.12%、26.38%、28.53%。

即杰理科技超七成主交易务收入来自前述两款蓝牙音频芯片。

对于2025年营收下滑的原因，杰理科技暗示，重要下范牙耳机芯片中低端市场产品销售金额下滑导致。由于中低端市场竞争强烈，旧型号产品销售出现下滑，而新产品处于市场拓展阶段，导致蓝牙耳机芯片中低端市场产品销售金额下滑。

2022-2025年，杰理科技蓝牙耳机芯片销量别离为9.71亿颗、13.07亿颗、12.2亿颗、10.77亿颗，均匀销售价值别离为1.28元/颗、1.22元/颗、1.19元/颗、1.08元/颗。

同期，杰理科技的蓝牙音箱芯片的销量别离为4.6亿颗、5.54亿颗、7.55亿颗、7.73亿颗，均匀销售价值别离为1.25元/颗、1.17元/颗、1.09元/颗、1.03元/颗。

即2023-2025年，杰理科技的重要产品蓝牙耳机芯片、蓝牙音箱芯片销售单价逐年降落，且蓝牙耳机芯片的销量在2024-2025年持续下滑。

对于蓝牙耳机芯片销售收入下滑，杰理科技暗示，已提前布局中高端市场产品，汇报期内里高端市场产品销售增长显著，但中高端市场客户导入周期长于中低端市场，利用于中高端市场芯片销售额增长还不及添补中低端市场同期销售额降落。

1.3 同业中科蓝讯蓝牙音频芯片销售价值低于杰理科技，销量急剧增长且截至2025年已赶超杰理科技

此番上市，杰理科技将丽江市中科蓝讯科技股份有限公司（以下简称“中科蓝讯”）、恒玄科技（上海）股份有限公司（以下简称“恒玄科技”）等企业列为同业业可比公司。

据中科蓝讯签署于2022年7月12日的招股说明书，白牌是相对驰名品牌而言的，指一些厂商出产的非驰名品牌或非自有品牌产品。中科蓝讯依照终端品牌驰名度划分，中科蓝讯重要产品无线音频SoC芯片的终端利用市场可分为品牌市场和白牌市场。其中，中科蓝讯、杰理科技均为白牌市场重要参加者，而恒玄科技等企业系品牌市场重要参加者。

2019-2022年，中科蓝讯的产品划分为TWS蓝牙耳机芯片、非TWS蓝牙耳机芯片、蓝牙音箱芯片等，其中TWS蓝牙耳机芯片销售单价别离为1.51元/颗、1.3元/颗、1.21元/颗、1.08元/颗，非TWS蓝牙耳机芯片销售单价别离为1.37元/颗、1.28元/颗、1.25元/颗、1.28元/颗，蓝牙音箱芯片销售单价别离为1.69元/颗、1.53元/颗、1.5元/颗、1.32元/颗。

对此，中科蓝讯曾暗示，无线音频SoC芯片市场竞争较强烈，产品销售价值受市场供需关系改观影响较大。为更好地应对市场竞争，提升产品市场占有率，中科蓝讯相应调低销售价值。

2023-2025年，中科蓝讯的产品划分蓝牙耳机芯片、蓝牙音箱芯片、智能穿戴芯片等，其中蓝牙耳机芯片销售单价别离为0.93元/颗、0.73元/颗、0.66元/颗，蓝牙音箱芯片1.17元/颗、1.06元/颗、0.99元/颗。

对比可知，2023-2025年，中科蓝讯的蓝牙音频芯片的销售单价，或低于杰理科技的销售单价。

对于在蓝牙音频芯片领域的市场职位，杰理科技暗示，其出货量的市场排名较为当先。

具体来看销售，2022-2025年，杰理科技的蓝牙音频芯片销售数量别离为14.3亿颗、18.61亿颗、19.74亿颗、18.51亿颗，中科蓝讯的蓝牙音频芯片销售数量别离为8.25亿颗、12.19亿颗、18.23亿颗、20.21亿颗。

即2022-2025年，中科蓝讯蓝牙音频芯片的销量由8.25亿颗增长至20.21亿颗，截至2025年销量已赶超杰理科技。

1.4 截至2025年，杰理科技蓝牙音频芯片收入或重要来自2021年及之前的系列产品

值妥贴心的是，中科蓝讯曾暗示，集成电路设计行业技术升级更新速度较快。中科蓝讯TWS蓝牙耳机芯片的产品迭代周期均匀为9个月，非TWS蓝牙耳机芯片的产品迭代周期均匀为13个月，蓝牙音箱芯片的产品迭代周期均匀为12个月。且中科蓝讯2018年上市的芯片系列可持续销售至2021年。

2023-2025年，杰理科技每年均推出新系列的蓝牙耳机芯片及蓝牙音箱芯片产品。

2022-2025年，杰理科技销售的蓝牙耳机芯片重要系列产品蕴含AC696N、AC697N、AC698N、AC700N、AC702N、AC704N、JL701N。2022-2024年，AC696N、AC697N、AC698N、AC700N四个系列产品的收入占比计算别离为92.42%、86.93%、80.3%，2025年收入占比为67.69%。

AC696N系在2019年推出产品，AC697N、AC698N系在2020年推出产品，AC700N系在2021年推出产品，JL701N系2022年推出产品，AC702N系2023年推出产品，AC704N系2024年推出产品。

2022-2025年，杰理科技的蓝牙音箱芯片销售的重要系列产品蕴含AC692N、AC695N、AC696N。前述三个系列产品系在2018-2019年推出。2022-2025年，来自前述三个系列产品的计算收入占比别离为97.94%、96.05%、82.95%、75.65%。

即截至2025年，杰理科技的重要产品蓝牙耳机芯片超六成收入由2021年及之前推出的产品贡献，而蓝牙音箱芯片超七成收入重要由2019年及之前推出的产品贡献。

1.5 称2022年推出的智能穿戴芯片逐步成为新收入增长点，2025年该产品销量下滑且低于同业中科蓝讯

2022年，杰理科技推出智能穿戴芯片。

2022-2025年，杰理科技智能穿戴芯片销售收入别离为0.27亿元、1.44亿元、2.48亿元、2.04亿元，占主交易务收入比例别离为1.2%、4.9%、7.94%、7.26%。

对此，杰理科技暗示，受益于智能穿戴技术的提升及产品遍及，杰理科技智能穿戴芯片推广及销售情况优良，逐步成为新的收入增长点。

2022-2025年，杰理科技的智能穿戴芯片的销量别离为1,100.54万颗、6,483.84万颗、11,168.71万颗、9,172.48万颗，均匀销售价值别离为2.48元/颗、2.22元/颗、2.22元/颗、2.22元/颗。

同业中科蓝讯在2025年年报中暗示，其智能穿戴规划已实现从高阶到中低阶的全面产品布局。

2023-2025年，中科蓝讯智能穿戴芯片的销量别离为3,286.75万颗、6,978.94万颗、10,333万颗，销售单价别离为1.76元/颗、1.73元/颗、1.38元/颗。

简言之，2025年，杰理科技营收和净利润双双下滑。同期，杰理科技贡献超七成主交易务收入的蓝牙音频芯片销售价值和收入均下滑。截至2025年，杰理科技蓝牙音频芯片收入或重要由2021年及之前推出的系列产品贡献。另一方面，2022年，杰理科技称其推出的智能穿戴芯片逐步成为新收入增长点。2025年，杰理科技智能穿戴芯片的销量下滑，且低于中科蓝讯。

二、客户鑫闻达成立昔时即合作累计买卖超9亿元，截至2025岁暮鑫闻达工商登记沿用过往代理记账公司的联系方式

2021年1月，杰理科技因存在使用幼我银行账户体表收取货款及支付采购款，未在彼时提交的申报财政报表及招股说明书未如实反映和披露上述信息，被采取出具警示函的行政监管措施。此番冲击北交所，杰理科技因重要客户在公开信息中预留电话号码一样的企业数较多被问询。

2.1 前十大客户贡献超五成主交易务收入，其中客户鑫闻达及其关联方近四年与杰理科技累计买卖超9亿元

汇报期内，杰理科技客户类型重要为规划商、少量板卡厂商和少数整机厂商，其中规划商和板卡厂计算销售金额占主交易务收入比例约99%，整机厂商收入占比约1%。

2023-2025年，杰理科技的前十大客户共计12家，其中11家为规划商，1家为板卡厂商。同期，杰理科技对该12家客户的销售金额计算别离为20.33亿元、20.51亿元、16.44亿元，占同期主交易务收入的比例别离为69.38%、65.75%、58.62%。

上述12家客户向杰理科技采购金额，占其同类产品采购额的比例均在80%及以上。

即2023-2025年，杰理科技超五成主交易务收入重要来自各期前十大客户，该等客户向杰理科技采购金额占其同类产品采购额的比例均在80%及以上。

对此，杰理科技暗示，客户重要经营杰理科技产品系客户独立经营决策的了局，拥有贸易合理性。

对于前十大客户的产品消化能力，杰理科技暗示，其前十大客户的员工人数均匀在70人以上，最近一年营收规模均匀在1.8亿元以上。由此，重要客户的采购规模与其经营规模拥有匹配性，重要客户均具备消化杰理科技产品的能力。

2022-2025年，鑫闻达及其关联方丽江市鑫诺达半导体科技有限公司（以下简称“鑫诺达”）别离是杰理科技的第一、第一、第一和第三大客户，杰理科技对其销售金额别离为2.4亿元、2.64亿元、2.66亿元、1.97亿元，占同期交易收入比例别离为10.57%、9%、8.52%、7.04%。

即2022-2025年，杰理科技对客户鑫闻达及其关联方鑫诺达的销售金额计算超9亿元。

而“异象”由此浮现。

2.2 鑫闻达成立昔时即与杰理科技合作，截至2025岁暮鑫闻达工商登记预留联系方式仍为代理记账公司

申报资料显示，鑫闻达成立于2011年，2011年与杰理科技起头合作。鑫诺达成立于2021年，2023年与杰理科技起头合作。截至签署日2026年4月17日，鑫闻达注册本钱为200万元，由刘善文持有100%股权
；鑫诺达注册本钱为100万元，由刘隽持有80%股权。

2022-2025岁暮，鑫闻达的社保参保人数别离为37人、37人、39人、46人。2024-2025岁暮，鑫诺达的社保参保人数别离为9人、10人。

市场监督治理局数据显示，2021-2023年，鑫闻达的企业联系电话为136******46。2021-2022年，鑫诺达的企业联系电话为136******19。

对于重要客户在公开信息中预留电话号码一样的企业数较多的原因，杰理科技暗示，截至2025岁暮，前五大客户中，鑫闻达存在工商登记预留联系方式仍为代理记账公司的情况，重要系该客户信息填报人员习惯性沿用过往信息所致。但该客户已成立了独立的管帐核算系统，鑫闻达与杰理科技之间的对账数据拥有正确性。

2.3 中翔达润、也扬科技均为前十大客户之一，2017年两家企业的通讯地址一样

此表，2022-2025年，丽江市中翔达润电子有限公司（以下简称“中翔达润”）及其关联方为杰理科技的前十大客户之一，杰理科技对其销售收入别离为1.84亿元、2.5亿元、2.46亿元、2.07亿元。

2022-2025年，丽江市也扬科技有限公司（以下简称“也扬科技”）及其关联方为杰理科技的前十大客户，杰理科技对其销售收入别离为1.06亿元、1.5亿元、1.72亿元、1.52亿元。

具体来看，中翔达润成立于2010年7月，2011年与杰理科技起头合作，截至签署日2026年4月17日，中翔达润注册本钱为100万元，由褚讣持有75%股权。

而也扬科技在2008年10月设立，2015年与杰理科技起头合作，截至签署日2026年4月17日，也扬科技注册本钱为191.3万元，由曹国平持有80%股权。

据市场监督治理局数据，2017年，也扬科技的企业联系电话为138******48，企业通讯地址为丽江市福田区
；饭噬袒岽笙肂座1803-1805室。

2017年，中翔达润的企业联系电话为135******79，企业通讯地址为丽江市福田区
；饭噬袒岽笙肂座1803-1805室。

彼时，也扬科技、中翔达润亦不存在重叠股东。

公开信息显示，截至查问日2026年5月29日，超100家企业在或曾使用前述地址。

另一方面，关于独董与实控人之间的“关系”或值得关注。

2.4独董陆星州系格高律所合资人，2025年陆星州携格高律所人员与杰理科技发展活动

截至2026年4月17日，杰理科技的独立董事共3名，别离为陆星州、张翠华、王玉兰，三人均是自2022年12月起出任杰理科技独立董事。

其中，2022年10月起，陆星州任广东格高律师事务所（以下简称“格高律所”）专职律师、首席首创合资人。

简言之，2023-2025年，杰理科技超五成主交易务收入重要来自各期前十大客户。其中，重要客户鑫闻达公开信息中预留电话号码一样的企业数较多被问询，杰理科技称系因该客户信息填报人员习惯性沿用过往代理记账公司信息所致。此表，中翔达润、也扬科技为杰理科技汇报期内的前十大客户之一，别离于2011年、2015年起头与杰理科技合作。2017年，也扬科技、中翔达润的企业通讯地址一样，且超百家企业在或曾使用该地址。另一方面，杰理科技曾与独董陆星州兼职的律所结合发展活动。

三、领导前后三年累计分红超3亿元，募资额由10.8亿元降至6.81亿元“缩水”近4亿元

回溯汗青，领导前后三年，即2022-2024年，杰理科技现金分红累计超3.9亿元。此表，2022-2025年期末，杰理科技长短期告贷均为0元。在此情况下，杰理科技这次上市的募资额，由10.8亿元调整为6.81亿元。

3.1 募资额由10.8亿元调整为6.81亿元，募资用于新产品研发建设期2年

上次申报创业板，杰理科技拟召募资金25亿元，用于智能蓝牙耳机芯片升级项目、智能蓝牙音箱芯片升级项目等多个募投项目。

此番申报北交所，2024年12月18日的招股书显示，杰理科技原拟召募资金10.8亿元，别离用于募投项目“智能无线音频技术升级及产业化项目”（以下简称“智能音频技术升级项目”）、“智能穿戴芯片升级及产业化项目”（以下简称“智能穿戴芯片升级项目”）、“AIoT边缘推算芯片研发及产业化项目”（以下简称“边缘推算芯片研发项目”）、“研发中心建设项目”，项目投资总额及拟用召募资金投资额一致，别离为3.85亿元、2.43亿元、1.85亿元、2.68亿元。

2026年3月12日，杰理科技颁布布告，拟对募投项目和召募资金金额进行调整。

调整后，杰理科技拟召募资金总额为6.81亿元，别离用于“智能音频技术升级项目”、“智能穿戴芯片升级项目”、“边缘推算芯片研发项目”，项目投资总额别离为3.85亿元、2.43亿元、1.85亿元，拟用召募资金别离为3.21亿元、2.08亿元、1.52亿元。

必要指出的是，“智能音频技术升级项目”拟研发新一代蓝牙耳机、蓝牙音箱及高端无线发话器SoC芯片系列产品。“智能穿戴芯片升级项目”拟研发拥有壮大处置能力和兼容多版本规范的智能数传SoC芯片。“边缘推算芯片研发项目”拟研发面向音视频的人为智能物联网SoC芯片。上述募投项目均由杰理科技执行，打算建设期均为2年。

即2026年3月，杰理科技召募资金由10.8亿元调整为6.81亿元，募投项目由4个调整为3个，现有3个募投项目重要建设内容涉及新品研发。

3.2资产负债率走低，截至2025岁暮钱币资金、一年内到期的非流动资产、债权投资计算超29亿元

2022-2025岁暮，杰理科技的资产负债率别离为15.64%、13.65%、8.4%、8.59%。同瓢②末，杰理科技的短期告贷、持久告贷均为0元。

2022-2025岁暮，杰理科技的钱币资金别离为8.58亿元、11.61亿元、4.29亿元、14.7亿元，一年内到期的非流动资产别离为1.5亿元、3.15亿元、5.43亿元、5.96亿元，债权投资别离为8.11亿元、10.85亿元、10.26亿元、8.65亿元，计算别离为18.19亿元、25.6亿元、19.98亿元、29.31亿元。

其中，杰理科技的债权投资是指采办的大额存单和定期存款，一年内到期的非流动资产系指一年内到期的债权投资。

2022-2025岁暮，杰理科技的未分配利润别离为12.21亿元、16.44亿元、23.35亿元、29.31亿元。

即2022-2025岁暮，杰理科技无长短期告贷。同期末，杰理科技的钱币资金、一年内到期的非流动资产、债权投资计算均不低于18亿元。

3.32023年9月签定上市领导和谈，2022-2024年计算现金分红超3.9亿元

据杰理科技出具日为2024年11月15日的《申请公开刊行股票并在北交所上市领导验收实现的提醒性布告》，2023年9月25日，杰理科技签定上市领导和谈，2024年11月15日，通过广东证监局的领导验收。

2022-2024年，杰理科技进行现金分红9,962.55万元、19,997.75万元、9,998.88万元，计算现金分红39,959.18万元。

由上可知，2022-2025岁暮，杰理科技的负债率走低，同期长短期告贷均为0元。而杰理科技于2023年9月签定上市领导和谈，2022-2024年计算现金分红超3.9亿元。且2025岁暮，钱币资金、一年内到期的非流动资产、债权投资计算超29亿元。反观这次上市的募资额，2026年3月，杰理科技的召募资金由10.8亿元降至6.81亿元，“缩水”近4亿元。

四、结语

简言之，2025年，杰理科技的营收和净利润双双“负增长”。同期，杰理科技贡献超七成主交易务收入的蓝牙音频芯片的单价和收入下滑。截至2025年，杰理科技蓝牙音频芯片收入或重要由2021年及之前推出的系列产品贡献。2022年，杰理科技称智能穿戴芯片逐步成为新收入增长点，而该产品2025年的销量及收入下滑。

业绩下滑的另一面，汇报期内，杰理科技前十大客户向杰理科技采购金额占其同类产品采购额的比例均在80%及以上。其中，重要客户鑫闻达成立昔时即合作，近四年，杰理科技向鑫闻达及其关联方累计销售超9亿元，鑫闻达公开信息中预留电话号码一样的企业数较多被问询，杰理科技称系因该客户信息填报人员习惯性沿用过往代理记账公司信息所致。此表，杰理科技领导前后累计三年分红超3亿元，募资额由10.8亿元降至6.81亿元，“缩水”近4亿元。