2025年，我国保险资管行业交出了一份充斥张力与矛盾的答卷。

文/逐日财报 栗佳

2025年，对于中国保险资产治理行业而言，是一个极具标志性意思的年份。在宏观经济复苏节拍颠簸、利率中枢持续下移以及监管政策深度调整的三重布景下，保险资管机构迎来了新一轮的业绩大考。

截至目前，除个别新设及特殊主体表，35家主流保险资管机构（含1家养老险公司）悉数披露了年度成就单。透过这份涵盖了484.45亿元计算营收、218.64亿元计算净利润以及18.5%均匀净资产收益率（ROE）的全景图，一幅行业深度分化的画卷缓缓发展。

表表上，这是行业一份营收净利双双增长的成就单（同比别离增长14.9%和18.3%），但表象之下，行业的内核在发生剧烈的重构。这一年，保险资管行业经历了“规模扩容”与“业绩承压”的并存，见证了“巨头恒强”与“中幼得救”的同台竞技。

《逐日财报》将基于2025年全行业财政数据与业务动态，深度分解保险资管机构在盈利模式、规模扩张及机造鼎新上的蹊径选择，揭示行业在结构性刷新中的生计法令与将来走向。

万亿俱乐部扩容，业绩凶残分化

2025年，保险资管行业的“马太效应”出现出进一步强化的态势。治理规模的扩张依然是头部机构构筑护城河的主题伎俩，而“万亿俱乐部”的扩容，则是这一年最显著的规模特点。

数据显示，截至2025岁暮，行业治理规模突破万亿大关的保险资管机构已从上一年的8家激增至11家。这11家机构别离是：国寿资产、安然资管、泰康资产、太保资产、人保资产、新华资产、升平资产、长江养老、中原久盈、华泰资产和各人资产。

这11家巨头计算治理的资产规模占据了全行业的绝对主导职位，其中仅国寿资产（超7万亿）、安然资管（6.17万亿）和泰康资产（超4.8万亿）三家，计算治理规模便超过了18万亿元。

还值得一提的是，华泰资产和各人资产成功晋级万亿级行列；┳什窘柩辖稹⒛杲鹨滴窦盎挂滴竦募本绶⒄，治理规模一举突破万亿，且其内部第三方资金占比高达近九成，市场化业务比重极高。各人资产在2025岁暮受托资产治理规模也达到了10297亿元，显示出强劲的增长动能。

这种高度集中的规模散布，使得头部机构在争取优质资产、议价能力以及招架风险方面占有了天然的优势。而这样的优势，具体体此刻营收与净利润的排位赛上，则更为显著。

透过数据可发现，国寿资产、泰康资产和安然资管依然牢牢占据着行业前三甲的席位，且与身后的追赶者拉开了显著的差距。

国寿资产以82.5亿元的营收和49.16亿元的净利润稳坐头把交椅，其营收同比增速达到23.1%，净利润同比增长27.5%，展示了超大型资管平台的稳重与韧性。

泰康资产紧随其后，营收79.26亿元，同比增长26.2%；净利润40.24亿元，同比激增41.5%，展示出较强的创收及盈利能力。

安然资管则以50.07亿元的营收和30.55亿元的净利润位列第三，两项指标的同比增速均超过20%。

可见，这三家头部机构不仅在绝对体量上遥遥当先，其营收和利润的增速也均超过了行业均匀水平，印证了“强人恒强”的行业定律。

而在头部三巨头的强势打劫资源之下，部门腰部机构也并没有坐以待毙，反而是展示出了惊人的发作力。

长江养老无疑是2025年最大的“黑马”。不仅成功跻身万亿俱乐部，并且还依附其在养老金治理领域的深厚积淀，实现了规模与业绩的双突破。2025年长江养厚道现营收24.46亿元，同比大涨67.8%；净利润10.71亿元，同比增幅更是高达212.2%，成为行业内增速最快的机构之一。

与此同时，安联资管净利润同比激增225.6%，实现了业绩的大幅反弹；作为第一梯队的阳光资产，实现营收16.16亿元（+28.2%），净利润8.91亿元（+26.2%）；中邮资管营收2.28亿元（+28.2%），净利润0.26亿元，同比大涨51%；中信保诚资管营收5.14亿元（+15.8%），净利润2.27亿元，同比增长20.8%。

不外，仍有部门机构未能跟上措施，甚至出现了营收和净利润的双向显著下滑。其中，华安资产，盈利遭“腰斩”，营收2.53亿元，同比降落12.3%，净利润大跌51%至0.44亿元；合多资产业绩大幅双降，增速别离为-13.3%、-32.5%；中原久盈规模虽跻身万亿俱乐部，但却也难掩业绩颓势，营收降落11.7%，净利降落近18%；长城财富保险资管也是业绩双降，增速别离为-10%、-14.1%。

此表，中再资产（+41.3%，-3.3%）、中意资产（+3.8%，-9.1%）等机构还出现了增收不增利景象，但净利降幅相对较窄，均节造在个位数以内。

盈利效能大比拼，ROE最高达64.2%

若是说规模代表了机构的体量，那么净资产收益率（ROE）则直接反映了机构的盈利效能与主题竞争力。2025年，35家机构的均匀ROE达到了18.5%，但机构之间的差距却极为悬殊，最高值与最低值之间甚至出现了数量级的差距。

在这一年的ROE榜单上，并非规模最大的机构夺冠，而是以效能和机造见长的中幼型机构异军突起。

民生通惠以高达64.2%的ROE傲视群雄，这已是该公司陆续第四年位居行业第一。民生通惠的“轻资产”特质极度显著，其股本仅为保险资管公司中最低的1亿元，2025岁暮股东权利为6.12亿元，却在2021年至2025年间维持了2亿至4亿元的净利润水平。这种极低净资产撬动高额利润的能力，为行业内独具一格存在。

阳光资产同样阐发抢眼，以49.7%的ROE紧随其后，其成功在于自动治理能力和细分市。ㄈ缌砝嗤蹲剩┑纳罡，使公司在有限的本钱规模下实现了极高的本钱回报。

除了民生通惠和阳光资产这两匹“黑马”，头部堡垒中也涌现出一批高ROE的优等生。泰康资产（37.7%）、安然资管（28.6%）、建信保险资管（24.6%）、华泰资产（24.6%）、工银安盛资管（24.2%）等多家机构的ROE均突破了20%的优异线。

这些机构普遍具备“轻资产运营”的特点，即用更少的自有本钱撬动更大的资产治理规模，同时在投资战术上也更为矫捷，可能凭据市场变动实时调整资产配置，从而获取超额收益。

然而，在行业均匀ROE高达18.5%的光环下，部门机构的盈利能力却显得黯淡无光。数据显示，有超过半数的机构ROE未能跑赢行业均匀水平。其中，中原久盈作为新晋万亿级机构，其ROE仅为5.7%；中再资产（4.6%）、英大资产（5.9%）、长城财富保险资管（6%）、华安资产（7.7%）等机构的ROE甚至处于个位数区间。

这种较大ROE分化趋向，性质上是本钱效能和经营机造的分化。高ROE机构普遍实现了“规模、收入、利润”的正向循环，而低ROE机构则往往陷入“规模滞碍、成本高企、利润微薄”的负向循环，面对着严格的生计考验。

业绩归因：为何领跑与掉队并行？

在行业整体向好的大布景下，机构之间的业绩阐发却出现出冰火两重天的景象。透过财政数据和业务动态，我们能够清澈地看到形成该业绩差距化近况的深层逻辑。

《逐日财报》分析以为，2025年那些业绩阐发优异的保险资管机构，普遍具备以下三个鲜明共性特点：

第一，第三方业务的强力拉动。随着保险资管机构“走出去”措施的加快，第三方资金规模的扩张成为了营收增长的重要引擎。

以华泰资产为例，其万亿治理规模中第三方资金占比近九成，这种高度市场化的业务结构使其可能有效分散单一股东的资金颠簸风险，并通过治理费收入（尤其是超额治理费）的提升来加强盈利能力。

第二，业务结构的多元化与创新。优良的机构不再满足于传统的固收投资，而是积极拓展另类投资、权利投资、ESG投资等多元化领域。

例如，泰康资产在医养结合领域的深耕，使其在产品创设和资产配置上拥有怪异的优势；长江养老则凭借在职业年金、幼我养老金市场的全面布局，抓住了政策盈利，实现了规模与业绩的双向跃升。

第三，市场化激励机造的有效牵引。业内普遍以为，作为投研专业化水平极高的资管行业，保险资管公司业绩凹凸与激励机造的市场化水平存在显著关联。真正有效的机造，是将薪酬与持久业绩深度绑定，形成“绩效导向、风险共担、持久激励”的文化。

在该趋向之下，头部机构越来越像真正的市场化资产治理公司，而不仅仅是保险集团的从属部门。它们可能通过极具竞争力的薪酬系统吸引最优良的投资经理、钻研员和资产创设团队，从而在强烈的人才竞争中脱颖而出，为反哺业绩增长提供有力支持。

诚然，与领跑者形成鲜明对比的是，部门机构在2025年陷入了业绩下滑的泥潭。这些机构面对的困境，其深层原因或重要集中在以下几个方面：

（1）传统非标业务的萎缩与转型阵痛。从前，保险资管机构高度依赖的“非标债权”业务在“资产荒”和监管趋严的双重压力下在加快萎缩。随着房地产等传统非标资产供给的削减，部门以非标业务起身的机构面对着资产荒的严格挑战，存量资产到期后难以找到一致收益水平的代替资产，导致投资收益下滑。

好比，中原久盈固然依附集团资源新晋万亿俱乐部，但业绩录得双降，其主题痛点就在于过度依赖母公司的传统非标资产包，在市场环境巨变、非标逻辑重构时，内部整合与市场化转型滞后，规模猛增却未能转化为现实的盈利增量。

（2）自动创设资产能力的欠缺。在利率下行周期中，单纯依附“买入并持佑妆的被动配置战术已经难以为继。很多业绩承压的机构依然停顿在传统的“买方”角色，不足自动创设资产的能力。相比之下，头部机构已经起头向“投行+买方”的融合模式转型，通过资产证券化、REITs等方式自动创造优质资产，从而在资产端把握了更大的自动权。

（3）成本节造与运营效能的低下。部门中幼机构在发展过程中，由于治理半径的扩大和业务复杂度的提升，未能有效节造运营成本。高昂的人力成本、IT投入以及合规成本侵蚀了本就不丰富的利润空间，导致其ROE持久处于行业低位。

以华安资产和中意资产为例，二者刚好败在了成本节造的能力上。凭据两者财政报表，2025年华安资产交易总成本上涨15.62%，其中业务及治理费涨幅近20%，侵蚀了净利润；而中意资产，固然营收增长不错，但受交易总支出增长7.1%影响，导致最终净利润有超9%下滑。

总的来看，2025年，我国保险资管行业交出了一份充斥张力与矛盾的答卷。万亿俱乐部的扩容与ROE的极致分化，规模的高歌猛进与部门业务的深度调整，共同勾画出行业在刷新时期的复杂图景。对于身处其中的保险资管公司而言，将来的旅程也绝非坦荡，唯有那些真正成立起市场化机造、具备自动资产创设能力、并能通过科技赋能提升专业壁垒和压缩成本用度的机构，能力鄙人一轮的洗牌中行稳致远，真正成为穿越周期的持久赢家。

丨每财网&逐日财报申明

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