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今日行业协会颁布行业动态邢自强：AI与能源转型双轮驱动——摩根士丹利上调中国经济增长预期
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本月国度机构颁布重大政策传递邢自强：AI与能源转型双轮驱动——摩根士丹利上调中国经济增长预期
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，智能分配单据：邢自强：AI与能源转型双轮驱动——摩根士丹利上调中国经济增长预期

邢自强系摩根士丹利中国首席经济学家
，中国首席经济学家论坛理事

摩根士丹利近日颁布年中瞻望汇报
，将今年中国经济增长预期上调至4.8%。这一调整的主题逻辑在于：中国正深度参加全球AI和能源两大影响将来持久投资的超等周期
，并且是获益水平最高的经济体之一——只管短期内
，国际油价仍是影响增长节拍的关键变量。摩根士丹利中国首席经济学家邢自强对此进行了具体解读。

增长预期上调的主题逻辑

摩根士丹利钻研团队全面幼幅上调了对中国经济增长、通胀、企业盈利以及对股票市场阐发的判断
，其中预计中国2026、2027年的经济增速别离为4.8%和4.7%
，高于市场预期。

与此同时
，通胀水平也有所上调
，今年GDP平减指数上调至0.5个百分点
，对应名义GDP增速约5.4%。这是最近四年来名义GDP增速初次回升至5%以上
，对企业营收、盈利改善拥有重要支持作用。

图1：GDP 支出组成分化

资料起源：国度统计局
，摩根士丹利钻研部预测

图2：主题消费物价的传导效应有限

资料起源：国度统计局
，摩根士丹利钻研部预测

本轮上调重要原因
，在于全球在形成以AI和能源为主题的本钱开支超等周期
，中国的深度参加使其成为获益水平最高的经济体之一
，尤其在能源转型方面
，中国受益水平最深。此表
，出口一连强劲阐发
，并通过产业升级和产能刷新形成溢出效应
，对国内经济形成持续支持。

但要看到
，中国经济固然在总量上趋于不变
，但结构上仍出现“出口偏强、内需偏弱”的分化特点
，消费与就业的建复相对滞后。背后原因在于：其一
，当前出口与产业升级更多集中在本钱密集型部门
，就业弹性相对更低；其二
，在部门行业产能偏丰裕的布景下
，需要回升向新增投资与用工扩张的传导也更弱。

图3：随着工业领域愈发趋向本钱密集化与自动化
，企衣符润对就业增长的溢出效应有所降低

资料起源：国度统计局
，摩根士丹利钻研部

图4：出口景气宇对本钱开支的传导效应有所减弱

资料起源：国度统计局
，摩根士丹利钻研部。*三年滚动系数

AI与能源：两大超等周期共振

从更长周期看
，全球经济在进入由AI与能源共同驱动的新一轮增长阶段。

一方面
，AI进入到2.0新阶段——从对话式工具向智能体（Agentic AI）阶段演进。以先进大模型为底座
，OpenClaw等智能利用层急剧崛起
，AI在实现跨利用挪用与自主执行。此前各人对AI算力中心的巨额投入是否有回报暗示忧郁
，但是随着进入智能体阶段
，这种不安显著缓解。

另一方面
，能源转型正成为全球共识。在地缘矛盾与能源价值颠簸布景下
，列国加快提升能源安全与自给能力
，带头对新能源、储能、电力设备等领域的大规模投入。中国在风电、光伏、储能、电池及电力设备等产业链环节具备系统性优势
，在全球能源转型过程中占据关键地位。

中国产业链优势持续验证

自2024年9月以来
，决策层起头部署一系列改善市场信念的行动。在流动性支持、本钱市场工具等政策推动下
，市场信念有所建复。进入2025年后
，科技叙事逐步强化
，AI大模型与先进造作成为新的增长支持点。

今年
，在经历美伊矛盾、全球油价冲击后
，中国整体产业的韧性进一步得到验证。无论在AI硬件
，还是在支持AI发展的能源、电力领域
，中国均展示出较强的综合优势。从风、光
，还是发电设备、上网设备
，到储能、电池
，中都城处于当先职位。

尤其是全球油价高企之后
，全球重要国度、重要企业主体
，可能城市对将来产业链的安全
，尤其在增长能源自食其力方面加大投入
，而有关领域对中国设备、科技的依赖水平较高
，使得中国在新一轮产业投资周期中的职位进一步强化。

AI 2.0阶段的中美蹊径分化

在AI发展蹊径上
，中美出现出分歧战术取向。

美国侧重算力投入与提高AI能力天堑的拓展
，通过巨额本钱支出推动AI能力持续跃升
，并率先索求通用人为智能体的发展蹊径。中国则更器重通过足够好用的开源模型
，推动AI科技更宽泛的扩散和利用
，提高对全社会出产率的贡献。

只管中国目前面对肯定的算力资源约束
，但通过工程师盈利驱动算法优化
，同时在算力中心所需的配电、发电等能源基础设施方面实现前瞻性布局
，以基础设施优势与工程能力反哺算力短板。

短期政策判断

一季度经济增长速度达5%
，我们预计整年增长4.8%左右
，重要受到出口的带头。目前没有紧迫性推出更多的钱币政策和财政政策宽松措施
，所以我们以为央行的政策会维吃旖衡。财政政策方面
，对消费与地产的新增刺激空间相对有限。但若油价冲击升级并显著牵累全球需要、压造中国出口动能
，宏观政策仍可能保留进一步加码的“后手”
，以对冲表部冲击。

图5：今年广义财政赤字率或将吃旖于11.7%

资料起源：国度统计局
，摩根士丹利钻研部预测

持久宏观瞻望

“十五五”规划纲领以科技为纲
，即在全球不沉静的地缘政治格局之下
，中国将致力于进一步强化科技自立自强、能源安全、产业链美满、补齐短板
，由投资端和供给端需要主导增长。

从增长结构看
，出口高歌猛进的好多板块属于本钱密集型
，而非劳动密集型
，其增长向消费和就业的传导必要一按功夫。不外若是出口板块持久享受到全球的投资盈利
，不休改善
，渐进带头国内的产能刷新和溢出效应
，消费也会得到更显著的提振。

在产业链优势持续坚韧、出口份额稳步提升的支持下
，市场对中国经济增长以及实显祗业盈利改善维持乐观。与此同时
，推动经济迈向越发稳重的发展阶段
，在出口和投资一连支持基础上
，内需出格是消费潜力的开释将成为关键增长动能。

“十五五”期间有望在一连科技创新主线的同时
，越发凸起消费驱动职位
，萦绕消费提振形成更清澈的指标系统、执行蹊径与功夫铺排
，并通过持续美满社会保险系统
，加强居民消费能力与信念
，为内需扩大提供坚实支持。

今日有关部门颁布行业钻研成就邢自强：AI与能源转型双轮驱动——摩根士丹利上调中国经济增长预期

邢自强系摩根士丹利中国首席经济学家
，中国首席经济学家论坛理事

摩根士丹利近日颁布年中瞻望汇报
，将今年中国经济增长预期上调至4.8%。这一调整的主题逻辑在于：中国正深度参加全球AI和能源两大影响将来持久投资的超等周期
，并且是获益水平最高的经济体之一——只管短期内
，国际油价仍是影响增长节拍的关键变量。摩根士丹利中国首席经济学家邢自强对此进行了具体解读。

增长预期上调的主题逻辑

摩根士丹利钻研团队全面幼幅上调了对中国经济增长、通胀、企业盈利以及对股票市场阐发的判断
，其中预计中国2026、2027年的经济增速别离为4.8%和4.7%
，高于市场预期。

与此同时
，通胀水平也有所上调
，今年GDP平减指数上调至0.5个百分点
，对应名义GDP增速约5.4%。这是最近四年来名义GDP增速初次回升至5%以上
，对企业营收、盈利改善拥有重要支持作用。

图1：GDP 支出组成分化

资料起源：国度统计局
，摩根士丹利钻研部预测

图2：主题消费物价的传导效应有限

资料起源：国度统计局
，摩根士丹利钻研部预测

本轮上调重要原因
，在于全球在形成以AI和能源为主题的本钱开支超等周期
，中国的深度参加使其成为获益水平最高的经济体之一
，尤其在能源转型方面
，中国受益水平最深。此表
，出口一连强劲阐发
，并通过产业升级和产能刷新形成溢出效应
，对国内经济形成持续支持。

但要看到
，中国经济固然在总量上趋于不变
，但结构上仍出现“出口偏强、内需偏弱”的分化特点
，消费与就业的建复相对滞后。背后原因在于：其一
，当前出口与产业升级更多集中在本钱密集型部门
，就业弹性相对更低；其二
，在部门行业产能偏丰裕的布景下
，需要回升向新增投资与用工扩张的传导也更弱。

图3：随着工业领域愈发趋向本钱密集化与自动化
，企衣符润对就业增长的溢出效应有所降低

资料起源：国度统计局
，摩根士丹利钻研部

图4：出口景气宇对本钱开支的传导效应有所减弱

资料起源：国度统计局
，摩根士丹利钻研部。*三年滚动系数

AI与能源：两大超等周期共振

从更长周期看
，全球经济在进入由AI与能源共同驱动的新一轮增长阶段。

一方面
，AI进入到2.0新阶段——从对话式工具向智能体（Agentic AI）阶段演进。以先进大模型为底座
，OpenClaw等智能利用层急剧崛起
，AI在实现跨利用挪用与自主执行。此前各人对AI算力中心的巨额投入是否有回报暗示忧郁
，但是随着进入智能体阶段
，这种不安显著缓解。

另一方面
，能源转型正成为全球共识。在地缘矛盾与能源价值颠簸布景下
，列国加快提升能源安全与自给能力
，带头对新能源、储能、电力设备等领域的大规模投入。中国在风电、光伏、储能、电池及电力设备等产业链环节具备系统性优势
，在全球能源转型过程中占据关键地位。

中国产业链优势持续验证

自2024年9月以来
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，市场信念有所建复。进入2025年后
，科技叙事逐步强化
，AI大模型与先进造作成为新的增长支持点。

今年
，在经历美伊矛盾、全球油价冲击后
，中国整体产业的韧性进一步得到验证。无论在AI硬件
，还是在支持AI发展的能源、电力领域
，中国均展示出较强的综合优势。从风、光
，还是发电设备、上网设备
，到储能、电池
，中都城处于当先职位。

尤其是全球油价高企之后
，全球重要国度、重要企业主体
，可能城市对将来产业链的安全
，尤其在增长能源自食其力方面加大投入
，而有关领域对中国设备、科技的依赖水平较高
，使得中国在新一轮产业投资周期中的职位进一步强化。

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，通过巨额本钱支出推动AI能力持续跃升
，并率先索求通用人为智能体的发展蹊径。中国则更器重通过足够好用的开源模型
，推动AI科技更宽泛的扩散和利用
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，摩根士丹利钻研部预测

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，即在全球不沉静的地缘政治格局之下
，中国将致力于进一步强化科技自立自强、能源安全、产业链美满、补齐短板
，由投资端和供给端需要主导增长。

从增长结构看
，出口高歌猛进的好多板块属于本钱密集型
，而非劳动密集型
，其增长向消费和就业的传导必要一按功夫。不外若是出口板块持久享受到全球的投资盈利
，不休改善
，渐进带头国内的产能刷新和溢出效应
，消费也会得到更显著的提振。

在产业链优势持续坚韧、出口份额稳步提升的支持下
，市场对中国经济增长以及实显祗业盈利改善维持乐观。与此同时
，推动经济迈向越发稳重的发展阶段
，在出口和投资一连支持基础上
，内需出格是消费潜力的开释将成为关键增长动能。

“十五五”期间有望在一连科技创新主线的同时
，越发凸起消费驱动职位
，萦绕消费提振形成更清澈的指标系统、执行蹊径与功夫铺排
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，加强居民消费能力与信念
，为内需扩大提供坚实支持。

第一“近”：化解矛盾纠纷
，让人民“最多跑一地”。

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