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闻泰科技没有赢，中国没有输

我们这一代人可能没有意识到，从前30年，已经经历了一个怎么的黄金时期
。

全球化也许一去不复返了
。取而代之的，是逆全球化，是民族主义
。

而这背后的性质，是全球领域内的经济发展的结构性变动
。

其中最大的变数，是中国的崛起
。

二战以来，全球形成了以美国为主题的经济增长模式
。随着金融业的发展，美国起头向表转移造作业，高端造作业转移到所谓的“盟友”，低端造作业转移到中国、东南亚
。

几十年来，这个模式极度不变
。

但中国把低端造作业吃干抹净后，起头向中高端进军
。

扭转了这所有
。

美国无力维持霸权，只能从盟友身上割肉，盟友起头民族主义偏差，抵造影响他们不变的成分
。

这是中国崛起过程中的必然
。

在这个过程中，必要重点关注的，有两个代表产业，一个是包容最多中产的汽车造作业，一个是代表技术最高端的芯片业
。

而闻泰科技旗下的安世半导体，刚好和这两个产业都有关：它是全球最大的汽车专用芯片厂商之一
。

理解了这个前提，就很好理解背后的政治较量
。星空君一向讲，军事的内核是政治，政治的内核是经济
。

闻泰科技没有赢，中国没有输

闻泰科技的年报颁布的时辰，好多人说被骗了，原来我们输了
。

其实不然
。

2026年5月1日，荷兰《金融日报》披露新内阁大幅调整战术，明确烧毁通过《投资审查法》强行褫夺闻泰科技所有权的打算，转而推动企业间贸易交涉，指标在2026年5月底前达成框架和谈
。

很显然，荷兰并没有嬴，原来的直接下手掳掠失败了
。要改成企业间贸易交涉
。

那么，中国就应该算赢了，姑且算幼赢
。

但闻泰科技没有嬴，原因是管帐准则，由于安世半导体的不确定性，无法并表，还要计提减值筹备，导致巨亏
。

把稳这个巨亏是账面上的，不是真实的现金吃亏
。

若是达成框架和谈，安世境表部门有望重新并表（有节造权）或者以投资收益（无节造权）的大局纳入净利润
。

基于此，再看闻泰科技的业绩，才有现实意思
。

2024年，闻泰科技营收还高达735.98亿元，创下汗青新高
。但到2025年，这个数字骤降至312.53亿元，同比暴跌57.5%
。闻泰科技在2025年剥离了ODM业务，仅保留半导体业务
。

图1：闻泰科技2020-2025年交易收入

从图表中能够看到，2020-2024年营收呈上升趋向（从517亿元增至736亿元），但2025年忽然"断崖式"着落
。这种"V型"回转不是市场颠簸，而是管帐并表领域的报答调整
。ODM业务的剥离，让闻泰科技从一家"手机代工+半导体"的综合性企业，造成了一家纯半导体公司
。

营收的崩塌只是表象，真正的"核弹"在利润表上
。

2025年，闻泰科技归母净利润吃亏87.48亿元，不仅创下了公司汗青最差纪录，也创下了A股半导体行业的年度吃亏新纪录

？鄯蔷焕蟪钥3.16亿元，注明即便剔除异时时性损益，主业也已经无法盈利
。

归母净利润：2025年吃亏87.48亿元，较2024年的吃亏28.33亿元进一步扩大
。这不是"下滑"，这是"自由落体"
。

扣非净利润：2025年吃亏3.16亿元，主业盈利能力几近归零
。

毛利率：2025年毛利率18.19%，较2024年的9.77%有所回升，但这并非经营改善，而是低毛利的ODM业务剥离后的"数字游戏"
。

图2：闻泰科技2020-2025年归母净利润

2026年一季报，闻泰科技的数据更让人瞠目结舌：营收仅8.16亿元，同比暴跌93.8%；净利润吃亏1.89亿元
。

一家已经营收超700亿元的上市公司，一个季度的收入还不如一家中型民企
。

图3：闻泰科技2021-2026年Q1交易收入

从图表看，2021-2025年Q1营收维持在120-160亿元区间，但2026年Q1骤降至8.16亿元
。这种"归零式"着落，注明并表领域的调整在2026年进一步发酵，闻泰科技可能已经失去了大部门业求实体的节造权
。

图5：闻泰科技2021-2026年Q1归母净利润

Q1净利润陆续吃亏：2024Q1吃亏0.87亿元（扣非），2026Q1吃亏1.89亿元
。

荷兰造裁：一场“误伤”引发的百亿级苦难

闻泰科技的崩塌，不能单一归罪于企业自身
。它发生在一个更大的时期布景下——中美芯片较量的"附带中伤"
。

2019年，闻泰科技以268亿元的天价收购了荷兰安世半导体（Nexperia），这是中国半导体行业最大的一笔海表收购
。

其时的逻辑很清澈：通过收购获得先进的功率半导体技术，实现"弯路超车"
。为了维持安世半导体的独立性，闻泰科技把研发中心放在荷兰，大量产能放在德国，高管团队以荷兰报答主
。

然而，这种"去中国化"的布局并没有换来荷兰当局的"信赖"
。2024年，荷兰当局追随美国对华芯片造裁政策，限度ASML向中国出口光刻机，同时对安世半导体执行出口管造
。

这意味着什么
？安世半导体的产品无法自由销售到中国，其全球供给链被堵截
。

更嘲讽的是，荷兰当局在造裁后不久又向中国"服软"，试图复原部门业务关系
。但这种"草台班子"式的政策扭捏，已经让安世半导体（进而让闻泰科技）支出了惨痛的价值
。

商誉减值：2019年收购案的“定使亘弹”

闻泰科技的87亿吃亏，最主题的"罪魁祸首"是商誉减值
。

2019年，闻泰科技以268亿元收购安世半导体，形成了约200亿元的商誉
。其时的本钱市场为这笔买卖欢呼雀跃，以为闻泰科技将成为"中国版英飞凌"
。

但商誉的性质是"溢价"，你为一家公司的将来盈利能力支付的额表对价
。当将来盈利能力被地缘政治粉碎，商誉就造成了"定使亘弹"
。

2025年，这颗炸弹终于引爆
。闻泰科技计提了约80-100亿元的商誉减值筹备，直接导致净利润吃亏87.48亿元
。

并表领域变动

闻泰科技的营收崩塌，还有一个关键原因：并表领域的变动
。

2025年之前，闻泰科技的业务疆域蕴含两大板块：

ODM业务：手机、平板等消费电子产品的代工造作，营收占比约60%，但毛利率极低（不及10%）
。

半导体业务：通过安世半导体从事功率半导体器件的研发和销售，营收占比约40%，毛利率较高（约20%）
。

2025年，闻泰科技剥离ODM业务，仅保留半导体业务
。这个决策的逻辑是"聚焦主业"，但后果是营收从736亿元骤降至313亿元，失去了规模效应
。

更关键的是，2026年Q1的营收仅8.16亿元，注明并表领域在2026年进一步缩幼
。