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摩根大通中国峰会：将“大消费”作为“AI和机械人”配置的资金起源
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摩根大通在其全球中国峰会后颁布战术汇报
，明确建议将大消费板块作为加仓AI和机械人主题的资金起源
，并对工业自动化维持结构性看多态度
。

峰会期间的客户互换与专家组会商强化了摩根大通的主题判断：中国AI本钱支出仍有显著上行空间
，但当前全球及区域投资者重要通过美国、韩国和日本个股布局AI
，中国AI技术板块尚未充分受益于资金流入
。与此同时
，AI本钱支出产生的二阶溢出效应在加快向工业生态系统扩散
，为工厂自动化和机械人赛路提供结构性支持
。

在消费板块
，国内宏观消费数据显著改善以及消费和互联网板块每股收益进一步超预期
，是扩大布局这些板块的必要先决前提
。在当前前提尚未满足的情况下
，大消费更多表演资金起源角色
，而非自动加仓对象
。

中国AI本钱支出：差距持续
，但拐点邻近

中国年度AI本钱支出仍远低于美国
，约为后者的20%
。这一差距的成因来自供需两端：供给端
，先进芯片（如英伟达GB200/B300）获取受限
，国产代替规划在推算吞吐量、能效和高速存储能力方面仍存在差距
，推高了数据中心总占有成本；需要端
，中国大部门大说话模型（LLM）在能力上仍落后美国最先进系统约8至12个月
，国内生态系统尚未达到自我强化的贸易化拐点
。

只管如此
，积极信号在堆集
。DeepSeek V4-Pro目前处于Code Arena帕累托前沿
，其API价值约为GLM-5.1/Kimi K2.6综合价值的五分之一
，显示出国产LLM在成本效益上的竞争力持续提升
。一旦越过贸易化拐点
，中国超大规模云服务商的估值将更多受AI驱动
，AI基础设施供给链标的和纯LLM公司将在流动性支持下持续跑赢
。

针对市场对AI赛路过于拥挤的忧郁
，投资者忧郁美债收益率攀升带来的估值压力
，但汇报预计美联储初次加息将推迟至2027年三季度
。

AI溢出效应扩散
，工业自动化顺风加强

在峰会上的公司互换中
，全球AI本钱支出产生的溢出效应正越来越显著地惠及3C与半导体"一阶"受益者以表的领域
，推动相邻工业生态系统更高阶的上杏转—尤其是热治理供给链、更高精度的机床、注塑、电力基础设施、汽车设备及出产线升级
，以及精选化学品和金属
。

这一趋向与A股本钱支出数据形成印证
。2026年一季度
，A股（除金融及地产）本钱支出同比增长4%
，库存同比增长8%；若进一步剔除公用事业和能源
，本钱支出同比增速提升至7%
。

其中
，信息科技板块本钱支出同比增长26%
，工业板块增长21%
，显示出本钱支出与库存上行周期共振的早期迹象
。更高阶效应、交付转化和价值传导远景的改善
，或将在将来几个季度转化为销售额及盈利预测的上调
。

消费板块：结构分化
，精选优于宽泛布局

峰会专家组会商指出
，中国消费板块将提供差距化的结构性回报
，而非全面的周期性反弹
，分歧细分板块和产品类别之间的复苏蹊径存在显著差距
。讲话者建议投资者烧毁对整体市场的研判
，聚焦底层持久趋向
，把握利基市场中的优质成长资产
。

从增量起源看
，低线城市和乡镇地域被视为消费增量增长的重要引擎
，拥有成本效益的工厂直售消费品可能有效抓住未开发的市场需要
。年轻消费者不休变动的消费习惯则催生了对健全消费品的持续需要
，从无糖饮料到高端中式茶饮均有体现
。

国内宏观消费数据显著改善以及消费和互联网板块每股收益进一步超预期
，是扩大布局这些板块的必要先决前提
。在此之前
，大消费板块更多作为AI和机械人主题配置的资金起源
，而非自动增持对象
。